¿Qué son los Panda Bonds y por qué Brasil quiere emitir títulos en China?

João Pedro Nascimento

Brasil dio el primer paso para emitir, por primera vez, títulos de deuda pública en el mercado financiero chino. Hasta ahora, las emisiones brasileñas en el exterior se han concentrado principalmente en dólares estadounidenses y, más recientemente, en euros. Ahora, el gobierno pretende acceder directamente al mercado de capitales chino y captar recursos en yuanes, la moneda de China.

Los Panda Bonds son, de forma sencilla, títulos de deuda emitidos por gobiernos, bancos o empresas extranjeras dentro del mercado chino y denominados en yuanes. El concepto es similar al de los Yankee Bonds, emitidos en Estados Unidos en dólares estadounidenses, o los Samurai Bonds, emitidos en Japón en yenes. En la práctica, el emisor vende los títulos a inversionistas chinos, recibe los recursos en yuanes y, durante el plazo de la operación, paga intereses periódicos y devuelve el capital al vencimiento. Actualmente, este mercado es el segundo más grande del mundo, solo por detrás del mercado estadounidense.

Aunque el tema solo ha cobrado relevancia recientemente en Brasil, el mercado de Panda Bonds está lejos de ser una novedad. Según un informe de S&P China Ratings, este instrumento existe desde 2005 y ha entrado en una fase de fuerte expansión en los últimos años. En 2024, las emisiones alcanzaron un récord de 194,8 mil millones de yuanes, distribuidos en 110 operaciones realizadas por 44 emisores, mientras que entre enero y julio de 2025 otros 71 emisores captaron 116 mil millones de yuanes. Según la agencia, este crecimiento demuestra que los Panda Bonds se están consolidando como un importante canal internacional de financiamiento dentro del mercado chino. El informe señala que esta expansión fue impulsada tanto por las tasas de interés estructuralmente más bajas de China como por una serie de reformas regulatorias implementadas por el Banco Popular de China y la National Association of Financial Market Institutional Investors (NAFMII), que simplificaron los procesos de emisión, flexibilizaron el uso de los recursos captados y acercaron el mercado chino a las prácticas internacionales.

La primera etapa de este proceso se completó con la entrega de la Carta de Presentación de la República a las autoridades reguladoras chinas. Este documento no significa que Brasil ya haya emitido los títulos, sino que formaliza su interés e inicia el proceso de aprobación. A partir de ahora, el Tesoro Nacional deberá completar los análisis jurídicos, regulatorios y operativos, definir el volumen de la emisión, el plazo de los títulos, el banco coordinador de la oferta y esperar una ventana favorable en el mercado para realizar la colocación.

El principal atractivo de esta operación es financiero. Mientras que los títulos brasileños emitidos recientemente en dólares estadounidenses pagan tasas de interés superiores al 5% anual, emisiones similares en el mercado chino se han realizado con tasas de entre aproximadamente el 1,7% y el 2,2% anual. Esta diferencia puede reducir significativamente el costo de financiamiento del gobierno brasileño. Además, como los títulos soberanos suelen presentar un menor riesgo que las emisiones corporativas, existe la expectativa de que Brasil consiga condiciones aún más competitivas.

El informe de S&P refuerza esta ventaja al mostrar que, desde 2022, la política monetaria china ha seguido una trayectoria opuesta a la de Estados Unidos y Europa. Mientras las economías occidentales elevaron las tasas de interés para combatir la inflación, China mantuvo una política monetaria más expansiva para estimular su economía, permitiendo que el costo del financiamiento en yuanes permaneciera significativamente por debajo del observado en los mercados denominados en dólares. La agencia también destaca que la relativa estabilidad de la moneda china ha reducido los costos de cobertura cambiaria para diversos emisores internacionales, haciendo que los Panda Bonds sean aún más competitivos.

Otro objetivo importante es ampliar la base de inversionistas. Hoy en día, una parte significativa de la deuda externa brasileña depende de inversionistas acostumbrados a los mercados en dólares o euros. Con los Panda Bonds, Brasil pasará a acceder a fondos de inversión, aseguradoras, bancos e inversionistas institucionales chinos, diversificando sus fuentes de financiamiento. Esta estrategia también puede abrir el camino para que empresas brasileñas emitan sus propios títulos en China, siguiendo el ejemplo de Suzano, que en 2024 se convirtió en la primera empresa no financiera de América del Sur en captar recursos mediante Panda Bonds.

La propia evolución del mercado refuerza este potencial. Según S&P, la participación de emisores extranjeros ha aumentado significativamente en los últimos años, incluyendo gobiernos, bancos multilaterales, instituciones financieras y grandes empresas multinacionales como Mercedes-Benz, BMW, Volkswagen, BASF, Bayer y Suzano. Este movimiento indica que el mercado chino ha dejado de atender predominantemente a empresas vinculadas a la propia China y ha comenzado a atraer emisores globales en busca de diversificación y menores costos de financiamiento.

La iniciativa también forma parte de un contexto más amplio de acercamiento financiero entre Brasil y China. En los últimos años, ambos países han ampliado mecanismos de cooperación, como acuerdos para la liquidación directa entre el real y el yuan, la expansión de los acuerdos de swap cambiario entre los bancos centrales, estudios para integrar los mercados financieros y una mayor participación de bancos chinos en el financiamiento de proyectos brasileños. Paralelamente, el gobierno brasileño busca atraer inversiones chinas hacia áreas consideradas estratégicas, como infraestructura, transición energética, inteligencia artificial, mercado de carbono, fertilizantes sostenibles y minerales críticos, a través del programa Eco Invest Brasil.

El momento también coincide con un escenario de crecientes tensiones comerciales entre China y Estados Unidos. El aumento de las disputas arancelarias y de la rivalidad geopolítica ha llevado a diversos países a diversificar sus socios financieros y comerciales. En este contexto, se busca reducir la concentración de las fuentes de financiamiento en un único centro financiero.

Esta estrategia también responde a un movimiento internacional más amplio de fortalecimiento del yuan. Aunque el dólar estadounidense sigue siendo, con amplia diferencia, la principal moneda utilizada en las reservas internacionales, el comercio mundial y los mercados financieros, China ha buscado aumentar el uso internacional de su moneda mediante acuerdos de swap cambiario, sistemas propios de pagos internacionales, la expansión del comercio en monedas locales y el crecimiento del mercado de Panda Bonds. El informe de S&P observa que esta estrategia también está respaldada por la creciente integración del mercado financiero chino en los principales índices globales de renta fija, aumentando su liquidez y haciendo que los activos denominados en yuanes sean más atractivos para los inversionistas internacionales. Cuantos más gobiernos y empresas capten recursos en yuanes o realicen comercio utilizando la moneda china, mayor será su relevancia internacional.

Aun así, esta iniciativa no representa una sustitución del dólar estadounidense. El mercado financiero estadounidense sigue siendo el más grande, líquido y profundo del mundo, y el dólar continúa dominando las finanzas globales. El objetivo de Brasil es diversificar riesgos y ampliar sus opciones de financiamiento, no sustituir una dependencia por otra. El propio Plan Anual de Financiamiento del Tesoro ya contempla emisiones en diferentes monedas, como ocurrió recientemente con la emisión de títulos en euros.

La emisión también presenta desafíos. Como la deuda estará denominada en yuanes, Brasil quedará expuesto a las variaciones del tipo de cambio entre la moneda china y el real brasileño. Además, el mercado financiero chino posee un marco regulatorio propio, una mayor participación del Estado y sigue siendo menos conocido para muchos inversionistas internacionales. El éxito de la operación dependerá de las condiciones del mercado en el momento de la emisión y de la confianza de los inversionistas en la economía brasileña.

En conjunto, el análisis de S&P sugiere que el rápido crecimiento de este mercado forma parte de un proyecto más amplio de China para consolidar su mercado doméstico de capitales como una importante fuente global de financiamiento y ampliar, de manera gradual, el papel internacional del yuan. Al mismo tiempo, refleja una tendencia observada en numerosos países: buscar alternativas al financiamiento basado exclusivamente en el dólar estadounidense, sin que ello implique, al menos en el corto plazo, sustituir al dólar como la principal moneda de las finanzas globales

Referencias

Agência Brasil. “Panda Bonds: Brasil Prepara Emissão De Títulos Em Yuan Na China.” Money Times, 26 June 2026, https://www.moneytimes.com.br/panda-bonds-brasil-prepara-emissao-de-titulos-em-yuan-na-china-fets/.

Bank of China. “Panda Bonds.” Bank of China, 2026, https://www.boc.cn/english/enterprises/cb2/cbf/202601/t20260106_25639231.html.

Barbosa, Marina. “Panda-Bonds: Títulos De Renda Fixa Do Brasil Serão Negociados Na China.” Investidor10, 22 June 2026, https://investidor10.com.br/noticias/panda-bonds-titulos-de-renda-fixa-do-brasil-serao-negociados-na-china-121024/.

S&P Global. Panda Bond Issuance Overview. 2025.

Xinhua. “(Multimídia) Brasil Entrega Carta De Intenção Para Emissão De Títulos Soberanos Na China, Ampliando O Desenvolvimento De Títulos Panda.” Xinhua Português, 2026, https://portuguese.news.cn/20260629/16b559c6951e40a788a5e9702c9709c0/c.html.

João Pedro Nascimento, es licenciado en Relaciones Internacionales y cuenta con un posgrado en Políticas Públicas. Posee experiencia en internacionalización de empresas, expansión hacia mercados internacionales, negociaciones internacionales y gestión estratégica de alianzas. Es consultor en política exterior y economía internacional, además de ser socio de una firma de asesoría financiera, donde conecta empresas e inversores con oportunidades globales mediante el análisis de escenarios, la evaluación de riesgos y la planificación estratégica. Asimismo, es fundador de RI Talks, un espacio independiente dedicado al análisis y al debate sobre la actualidad nacional e internacional.